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表 1：
深圳市豪鹏科技股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0575 号
深圳市豪鹏科技股份有限公司
声 明
? 本次评级为交付评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤苦、
客不雅、自制的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或还是认真对外公布的信息，以过甚他字据监管章程收罗的信息，中诚信国际按照揣度
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于揣度信息的正当性、真正性、完满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及款式东谈主员履行了尽责拜访和诚信义务，有充分原理保证本次评级罢免了真正、客不雅、自制的原则。
? 评级叙述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级模范和方法、评级模范作念出的孤苦判断，未受评级交付
方、评级对象和其他第三方的搅扰和影响。
? 本评级叙述对评级对象信用景色的任何表述和判断仅四肢揣度有磋磨参考之用，并不虞味着中诚信国际本体性冷漠任
何使用东谈主据此叙述选拔投资、假贷等交往行动，也不成四肢任何东谈主购买、出售或持有揣度金融产物的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本叙述所述的评级结尾而出现的任何升天负责，亦分歧评级交付方、评级对象使用
本叙述或将本叙述提供给第三方所产生的任何后果承担攀扯。
? 本次评级结尾自本评级叙述出具之日起成效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级结尾或暂停、绝交评级等。
? 字据监管要求，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本
叙述的行动，中诚信国际不承担任何攀扯。
中诚信国际信用评级有限攀扯公司
深圳市豪鹏科技股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级结尾 深圳市豪鹏科技股份有限公司 AA /自由
本次追踪债项及评级结尾 “豪鹏转债” AA
字据国际老例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市豪鹏科技股份有限
公司（以下简称“豪鹏科技”或“公司”）在袖珍镍氢电板界限市集保持全
球卓越地位、在消耗锂电界限具有一定技巧蚁合及细密无比的客户基础，电芯自
评级不雅点 给率较高，产业链布局较完满且产物多元化程度较高，锂离子电板产能及产
销量均大幅增长，新增产能爬坡后果较好等身分对公司信用水平起到的复古
作用；但中诚信国际也暄和到公司外售占比高，贸易政策及汇率波动等对公
司外洋业务拓展带来挑战，营业毛利率不时着落，搪塞类款项到期偿付的资
金压力及欠债率适度情况等身分可能对其盘算和举座信用景色形成的影响。
评级瞻望 中诚信国际合计，深圳市豪鹏科技股份有限公司信用水平在异日 12~18 个月
内将保持自由。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司技巧实力及客户拓展取得显贵冲破，行业地位
大幅进步，盈利及盘算获现才略大幅进步且可不时，偿债才略昭着增强。
可能触发评级下调身分：公司订单增长及业务膨大不足预期导致多余产能无
法消化，成本用度压力增多，导致盈利和盘算获现才略大幅下滑，流动性压
力加大；老本开销增多带动债务界限不时攀升，偿债才略昭着弱化。
正 面
? 公司在袖珍镍氢电板市集保持众人卓越的地位，在消耗锂电界限具有一定技巧蚁合及细密无比的客户基础
? 电芯自给率较高，产业链布局较完满且产物多元化程度较高
? 追踪期内，锂离子电板产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡后果较好
关 注
? 公司外售占比高，贸易政策及汇率波动等对公司外洋业务拓展带来挑战
? 受行业竞争加重等影响，2024年公司产物销售单价着落使得营业毛利率不时下滑
? 财务杠杆升至高位，搪塞类款项及单据界限大，需暄和搪塞类款项到期偿付的资金压力及欠债率适度情况
款式负责东谈主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
款式组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
深圳市豪鹏科技股份有限公司
? 财务概况
豪鹏科技（吞并口径） 2022 2023 2024 2025.3
金钱所有这个词（亿元） 49.11 85.54 87.95 88.46
系数者权利推测（亿元） 22.51 25.62 24.27 23.87
欠债推测（亿元） 26.60 59.92 63.68 64.58
总债务（亿元） 16.03 40.25 42.27 46.09
营业总收入（亿元） 35.06 45.41 51.08 12.25
净利润（亿元） 1.59 0.50 0.91 0.32
EBIT（亿元） 2.58 1.33 1.80 --
EBITDA（亿元） 4.33 3.50 5.12 --
盘算行为产生的现款流量净额（亿元） 3.35 2.38 4.69 1.05
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
总金钱收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
金钱欠债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总老本化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、中诚信国际字据豪鹏科技提供的其经信永中庸司帐师事务所（非凡普通合股）审计并出具模范无保寄望见的 2022~2024 年度审计叙述及
未经审计的 2025 年一季度财务叙述整理。其中，2022 年、2023 年财务数据折柳接收了 2023 年、2024 年审计叙述期初数，2024 年及 2025 年一
季度财务数据折柳接收了 2024 年审计叙述和 2025 年一季度财务叙述期末数；2、本叙述中所援用数据除极度诠释外，均为中诚信国际统计口径，
其中“--”暗示不适用或数据不可比，债务统计中包含其他流动欠债中带息部分，特此诠释。
? 同业业比较（2024 年数据）
营业总收入 EBITDA EBITDA 利息保障 盘算行为净现款流 总老本化比率 EBIT 利润率 FFO/总债务
公司称号
（亿元） （亿元） 倍数（X） （亿元） （%） （%） （X）
精测电子 25.65 -0.22 -0.18 1.97 46.75 -7.79 0.004
豪鹏科技 51.08 5.12 4.77 4.69 63.53 3.53 0.11
中诚信国际合计，与同业业比拟，豪鹏科技在笔电、可穿着招引等消耗锂电细分界限具有相对竞争上风，且不断拓展便携式储能、机器
东谈主、无东谈主机、低空经济、 AI+端侧等新兴应用界限的业务契机，产物种类较丰富；公司袖珍镍氢电板产量保持众人卓越，并蚁合了较多
优质客户资源，盈利和盘算获现才略较好，但财务杠杆水平相对较高。
注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项余
债项简称 前次评级有用期 存续期 非凡要求
评级结尾 评级结尾 额（亿元）
- - 2024/6/20 至 2023/12/22~ 回售、
豪鹏转债 AA AA 11.00/10.9995
本叙述出具日 2029/12/21 赎回
注：结尾 2025 年 3 月末，“豪鹏转债”尚有 10,999,469 张，已有极少转股。
主体简称 本次主体评级结尾 前次主体评级结尾 前次主体评级有用期
- -
豪鹏科技 AA /自由 AA /自由 2024/6/20 至本叙述出具日
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? 评级模子
注：
调整项：当期景色对公司基础信用等第无显贵影响。
外部赞成：推进对公司提供的资源赞成有限，外部赞成不调升子级。
方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模子 C080000_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局细密无比，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不时回升向好
全年杀青 5%傍边的增长见识虽有压力但仍有增量政策复古。
的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，
在转换动能不断增强、内需后劲不断开释、政策空间满盈及高水平对外绽开稳步扩大的赞成下，中国经济有
望赓续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济推崇超预期，为全年打下细密无比基础》
，叙述采集 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际合计，锂离子电板行业举座麇集度高，头部效应较为昭着，2024 年汽车能源电板和储能电板保持
较高增速，袖珍电板杀青止跌回稳；受以旧换新政策驱动等影响，中国锂离子电板出货量增速远超众人出货
水平，龙头企业加快出海有望进一步拉动出货增长；现在众人镍氢电板市集供需较自由且属于充分竞争，但
车载 T-Box/E-Call 等技巧要求较高的界限仍存在一定需求缺口。
锂离子电板应用界限主要包括汽车能源类、储能类、袖珍电板等，字据 EVTank，2024 年众人锂
离子电板总体出货量达到 1,545.1GWh，同比增长 28.5%。其中，众人汽车能源电板（EV LIB）
出货量为 1,051.2GWh，同比增长 21.5%，中国以旧换新政策后果开释，带动国内市集赓续成为
引颈众人汽车能源电板增长的最大能源，而众人经济增长压力及加息通胀等不利身分导致西洋汽
车能源电板市集折柳杀青负增长及个位数增长；储能界限，2024 年众人储能电板出货量
趋势昭着，ICT 新一挨次换需求及新技巧驱动，小能源电板去库存完成及加快电动化，带动 2024
年杀青止跌回稳，众人袖珍电板出货量为 124.1GWh，同比增长 9.6%。国内方面，2024 年中国
锂离子电板出货量达到 1,214.6GWh，同比增长 36.9%，同比增速进步 2.6 个百分点，在众人锂离
子电板总体出货量的占比达到 78.6%，出货量占比赓续进步，龙头企业加快出海也进一步带动出
货量的增长。
行业竞争方式方面，分产物结构来看，因行业资金和技巧壁垒高，能源类电板行业高度麇集，以
宁德期间、LG 新能源、比亚迪、松下和 SK On 等为主的前十大厂商推测占据 90%以上的市集份
额，其中中国厂商已设置都备上风。消耗类锂电板行业麇集度较高且结构自由，其中，ATL、三
星 SDI、比亚迪、LG 新能源和珠海冠宇在手机类锂电板界限名次前五，推测份额超 70%。储能
电板行业的头部效应较为昭着，宁德期间在储能电板界限具有都备市占率上风。
众人袖珍镍氢电板主要应用民用零卖和车载 T-Box 等界限，由于锂电板对镍氢电板产生较大的
替代效应，频年来众人镍氢电板市集举座趋于饱和，需求与供给基本保管在均衡状态，但在车载
T-Box/E-Call、安防等技巧要求较高的细分界限仍存在一定的需求缺口。字据华经产业盘问院预
计，2024 年中国镍氢电板市集界限冲破 48 亿元。从产地来看，中国和日本在众人袖珍镍氢电板
产量占比折柳超 60%和 15%。行业竞争方式方面，因镍氢电板技巧和分娩工艺十分红熟，现在行
业已形成充分竞争的市集方式，包括豪鹏科技在内的少数头部企业占据了大部分市集份额。
中诚信国际合计，公司以锂离子和镍氢电板为主业，产物种类较为丰富，产业链布局较为完满，电芯自给率
深圳市豪鹏科技股份有限公司
较高，2024 年以来公司锂离子电板产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡后果较好，境内销售界限保持较
快增长，但在技巧实力、市集份额等方面与行业龙头仍存在差距；外售收入占比高，需暄和政策、市集需求
及外汇波动风险。
追踪期内，公司股权结构无要紧变化。结尾 2024 年末，潘党育径直持有公司 21.10%的股份，通
过控股深圳市豪鹏国际控股有限公司辗转持有公司 3.48%股份，通过担任珠海安豪科技合股企业
（有限合股）的践诺事务合推进谈主的请托代表执行专揽公司 2.92%的表决权，是公司控股推进、实
际适度东谈主。
加大研发参加，喜欢转换遵循，不时深入“中枢业务深耕与新兴赛谈冲破”双轨发展战术，加快
推动 AI+端侧硬件、机器东谈主、无东谈主机、eVTOL 等新兴末端市集的界限化落地，不时追踪固态电
池、钠离子电板、硅负极等技巧的迭代趋势，着力构建智能制造与精益运营深度交融的新式分娩
体系，保障供应安全自由，增强供应链韧性。
公司产物多元化程度较高，产业链布局较为完满，电芯自给率较高，主要客户天禀较优，但高下
游议价才略相对有限；追踪期内，原土客户拓展进一步冲破带动境内销售收入保持高增长，但仍
需不时进步采购成本管控才略，并需暄和地缘政事、关税政策变化及外汇波动等对外售业务的影
响。
追踪期内，公司聚焦锂离子电板、镍氢电板的研发、遐想、制造和销售，其中，2024 年锂离子电
池收入占比进一步进步至 88.40%。锂离子电板主要诡秘产业链的电芯及 PACK 模范，镍氢电板
制造经过主要包括电芯及电板制品制造，产业链布局较为完满。从产物类别来看，公司产物种类
和型号多，应用界限较广，现在公司应用于札记本电脑及邻近产物、音箱类及可穿着招引等界限
的产物销售占比相对较高，前述产物收入占比接近 50%。
表 1：公司主要产物类型及应用界限
产物 末端产物应用
袖珍团员物软包锂离子电板 TWS 及 OWS 耳机、可穿着招引、AI 耳机、AI 助听器等产物
札记本电脑及邻近产物、平板、智能穿着、智高手机、AI 眼镜、机器东谈主、AI 玩物、
中型团员物软包锂离子电板
无东谈主机、eVTOL 等产物
机器东谈主、无东谈主机、AI 玩物、备用电源、蓝牙音箱、便携式储能、个东谈主照料、医疗设
圆柱锂离子电板 备、轻能源、无东谈主机、电动二轮车、智能家居等产物
储能电板 电力系统储能、工买卖储能、户用储能等
镍氢电板 民用零卖、个东谈主照料、车载 T-Box、太阳能储能路灯等产物
贵府开头：公开贵府整理
从上游采购情况来看，公司径直原材料成本占分娩成本的比重接近 75%，主要包括特定型号电
芯、正极材料、负极材料、保护板、合金粉、球镍、隔阂以及石墨等。其中，电芯是电板制造的
中枢，现在公司方形锂离子电板和镍氢电板绝大部分使用自供电芯，圆柱锂离子电板的电芯分为
公司董事会成员 9 名。6 名非孤苦董事，3 名孤苦董事，均由公司执行适度东谈主潘党育先生保举。
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自供和外采，举座来看，公司电芯自供率较高。公司绝大部分原材料系国内采购2，且采购麇集
度较为散布，2024 年公司前五大供应商采购金额占年度采购总数的 26.86%，主要系特定圆柱型
号电芯、正极材料供应商，采购麇集度同比着落。公司大部分正极材料采购自浙江华友钴业股份
有限公司和厦门厦钨新能源材料股份有限公司，外采电芯主要来自广州鹏辉能源科技股份有限公
司、惠州亿纬锂能股份有限公司，由于公司采购量与同业业头部厂商比拟不具界限上风，因而对
上游中枢供应商的议价才略不彊。追踪期内，公司结算形式及账期无变化，2024 年受钴、锂等大
宗材料价钱下行影响，公司主要采购原材料价钱总体同比着落，但下贱末端消耗市集需求从低迷
缓缓改动为安宁复苏，仍存在产物降价压力，2025 年一季度刚果管控钴出口等身分或将辗转对
公司主要原材料价钱产生一定影响，需不时暄和公司成本适度情况。
下旅客户情况来看，公司下贱主要面向国表里品牌客户（如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞
利浦、亚马逊、博朗等）过甚指定的代工场或 Pack 厂商，已在要道客户笔电、蓝牙音箱、智能
穿着、便携式储能等产物电板的采购中占据一定份额，下旅客户多半资金实力较强、信誉好，付
款较为实时，主要客户结算形式一般为票到/月结 60~90 天，但公司举座议价才略一般。客户结
构散布，2024 年公司前五大客户销售额占比为 29.92%。从区域来看，2024 年由于公司赓续加大
原土客户拓展力度，当年境内销售收入增速达 38.79%且占比飞腾至 48.84%，外洋销售收入及占
比均小幅着落，但境外收入占比仍为 51.16%，以好意思元结算为主，存在部分外汇风险敞口，需关
注汇兑风险。此外，频年来地缘政事、超预期关税等身分对公司外售业务拓展、成本管控等方面
带来的挑战加大，或将对异日公司部分外洋末端品牌客户的订单连续情况产生影响，中诚信国际
将对此保持暄和。
公司在消耗类锂离子电板部分界限具有一定竞争上风及技巧蚁合，袖珍镍氢电板产销量众人领
先，2024 年以来公司募投款式参加使用，产能蚁合效益得以阐明，团员物软包锂离子电板产能、
产销量增长昭着，圆柱锂离子电板产能应用率大幅进步，但主要产物销售单价同比着落。
行业地位方面，公司在以笔电、音箱和可穿着招引为主的消耗类锂离子电板界限形成一定竞争优
势，镍氢电板产量在众人袖珍镍氢电板行业卓越，但镍氢行业市集界限有限。此外，公司在消耗
类锂电市集界限占比最高的手机锂电界限竞争力一般。产能方面，公司分娩基田主要位于惠州惠
城和仲恺，极少位于外洋越南。追踪期内，越南工场源流极少订单导入， 2025 年二季度还是开
始量产。国内方面，跟着募投款式惠州潼湖工业园一期3参加使用，将正本散布产能缓缓迁徙整
合，进一步阐明界限效益。2024 年公司锂离子电板和镍氢电板推测产能同比进步 15.32%，其中
团员物软包锂离子电板产能进步幅度最大，为 30.13%，尽管下贱订单导入节拍较快，但该类产
品的产能应用率仍有进步空间；圆柱锂离子电板产能应用率快速进步至较高水平，产销量大幅增
长；镍氢产能相对自由，当期产能应用率和产销量均小幅着落。此外，2024 年受上游原材料价钱
着落及客户降价要求等概述影响，公司主要产物平均销售单价均同比着落。
表 2：频年来公司主要产物产销量情况（万只、元/只）
产物 目的 2022 2023 2024
即公司可转债募投款式：广东豪鹏新能源研发分娩基地开发款式（一期）。其遐想电板产能 57,807 万只/年，其中转念产能 27,804 万只/年，
新增产能 30,004 万只/年，结尾 2024 年末产能搬迁基本完成。
深圳市豪鹏科技股份有限公司
产能 16,089 20,633 26,850
产量 11,189 16,105 20,949
销量 11,180 15,632 19,548
团员物软包锂离子电板
产能应用率 69.54% 78.05% 77.99%
产销率 99.92% 97.07% 93.31%
锂离子 单价 16.17 15.74 14.92
电板 产能 11,678 11,678 13,005
产量 7,610 7,860 12,327
销量 7,442 7,900 12,237
圆柱锂离子电板
产能应用率 65.17% 67.31% 94.79%
产销率 97.80% 100.51% 99.27%
单价 14.27 15.18 13.06
产能 22,036 22,204 23,013
产量 17,854 20,437 20,261
销量 18,588 19,890 19,590
镍氢电板
产能应用率 81.02% 92.04% 88.04%
产销率 104.11% 97.32% 96.69%
单价 3.25 3.29 2.73
注：PACK 类产物时时包含多只电芯，产能、产量及销量等数据的统计已折算为执行包含的电芯数目。
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追踪期内，公司研发参加力度较自由，已自主研发掌抓“高能量密度电板技巧”、
“电板电解液技
术”、“高温电板技巧”等多项行业要道技巧，现在主要盘问标的为高能量密度锂离子电板、
公司已赢得授权专利 837 项，其中发明专利 167 项，研发教授蚁合较为丰富。但与众人消耗锂电
池龙头企业比拟，公司在分娩界限、技巧与市占率、成本适度等方面仍存在一定差距。
表 3：频年来公司研发参加情况（亿元、%）
研发参加 2.15 3.33 3.18 0.70
占营业收入比例 6.13 7.34 6.22 5.71
研发参加老本化比例 0.00 0.00 5.35 6.16
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公司在建款式投资岑岭期已过，剩余投资压力可控，需暄和后续深圳平湖总部款式投资程度。
公司在建款式主要为产能转念及扩产款式，结尾 2024 年末，公司主要在建款式总投资 35.06 亿
元，已投资 28.50 亿元。从资金开头看，公司主要在建款式累计使用 IPO 召募资金 9.49 亿元，计
划使用可转债召募资金 10.81 亿元，其余部分自筹，款式投产期麇集在 2024 年下半年。追踪期
内，产能搬迁程度总体顺应预期，新增产能消化情况较好，后续老本开销压力可控。此外，受合
作方资金盘活等问题影响，深圳平湖总部款式投资程度或有所放缓，需对后续款式投资开发情况
保持暄和。
表 4：结尾 2024 年末公司主要在建款式明细（亿元）
预计款式达到预定
款式称号 总投资 已投资 资金开头
可使用状态日历
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发分娩基地开发款式（一期） 23.37 21.36 2024 年第三季度
金、债权融资
深圳市豪鹏科技股份有限公司
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发中心开发款式 1.77 1.75 2024 年第三季度
金、债权融资
广东豪鹏新能源研发分娩基地开发款式（二期）
（不含研发中心）
深圳平湖总部 2.74 0.88 自有资金、债权融资 2026 年
所有这个词 35.06 28.50 -- --
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财务风险
中诚信国际合计，追踪期内，市集竞争加重导致毛利率小幅着落，但随产能开释，豪鹏科技营收保持增长，
并带动盈利和盘算获现水平同比改善；款式投建力度较大导致账面货币资金减少较多，财务杠杆飞腾至高位，
此外，搪塞账款和搪塞单据界限大，需暄和后续公司欠债率适度情况及搪塞类款项到期偿付的资金压力。
盈利才略
收入保持增长态势，但受市集竞争加重及产物结构变化等身分影响，产物销售单价着落使得公司
毛利率随之着落。追踪期内，受需求不足影响，镍氢电板量价都跌，该板块收入和毛利水平均同
比着落。时刻用度方面，2024 年以来公司产能搬迁缓缓收尾，销售和研发用度同比减少，时刻费
用率不时着落。成绩于公司业务界限扩大及用度适度才略的改善，追踪期内，盘算性业务利润同
比增多。此外，2024 年远期外汇结售汇投资收益、权利法核算的长久股权投资收益同比增多，使
得投资升天缺口同比改善，对当期利润侵蚀作用减少，EBIT 利润率、总金钱收益率等盈利目的
均小幅改善。
表 5：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
款式
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
软包锂离子电板 18.07 21.26 24.61 19.80 29.17 18.42 6.33 15.18
圆柱锂离子电板 10.62 22.29 11.99 19.54 15.98 17.95 4.08 14.01
镍氢电板 6.03 15.22 6.55 16.99 5.36 11.55 1.39 7.35
其他 0.34 -- 2.26 -- 0.57 -- 0.45 --
营业总收入/营业毛利率 35.06 21.08 45.41 19.24 51.08 18.23 12.25 16.26
贵府开头：公司提供，中诚信国际整理
金钱质地
追踪期内，跟着业务界限扩大、在建款式不时投资，公司金钱界限保持增长，结构改动为以非流
动金钱为主。公司非流动金钱主要所以机器招引和房屋建筑为主的固定金钱以及在建工程，2024
年跟着广东豪鹏新能源研发分娩基地开发款式（一期）和（二期）不时投资及陆续转固，期末固
定金钱和在建工程推测数昭着增多。此外，流动金钱方面，2024 年末货币资金跟着款式投资消
耗而同比减少，应收账款和存货盘活率均小幅着落。
欠债方面，结尾 2024 年末，有息债务占总欠债的比重达 66.39%。2024 年以来总欠债增长主要来
自长久借款和搪塞账款。中诚信国际暄和到，2025 年 3 月末，公司搪塞单据和搪塞账款推测规
模为 29.62 亿元，若款项支付时点较麇集，将加大公司资金压力，后期资金支付节拍过甚对公司
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举座资金盘活的影响有待不雅察。系数者权利方面，受回购股份影响，公司权利界限小幅着落，综
上，追踪期内，公司财务杠杆进一步飞腾至高位，后续需暄和债务及欠债率适度情况。
现款流及偿债情况
公司盘算获现才略一般，追踪期内，由于公司加强回款照料，盘算行为净现款流入界限同比进步；
由于在建款式参加力度较大，投资行为现款流仍为大额净流出状态，但资金主要通过前期召募资
金及自有资金惩办，当期外部融资力度同比着落。偿债才略方面，公司债务期限结构仍有优化空
间，货币资金对短期债务诡秘情况较弱。2024 年 EBITDA、FFO 对债务本金的诡秘才略小幅提
升，可较好地诡秘利息开销。结尾 2025 年 3 月末，公司共赢得银行授信额度 58.45 亿元，尚未
使用授信界限 28.33 亿元，备用流动性较为满盈。资金照料方面，公司严格罢免上市公司资金管
理轨制，并积极进步资金照料效率。
表 6：频年来公司财务揣度目的（亿元）
时刻用度率(%) 14.43 17.19 15.69 14.60
盘算性业务利润 2.48 0.93 1.15 0.21
EBIT 利润率(%) 7.36 2.92 3.53 --
总金钱收益率(%) 6.08 1.97 2.08 --
货币资金 10.06 21.81 10.60 14.41
应收账款 7.70 15.35 14.19 13.40
应收账款盘活率(X) 4.42 3.94 3.46 3.55*
存货 6.40 7.09 8.64 7.49
存货盘活率(X) 4.84 5.43 5.31 5.09*
固定金钱 11.00 27.38 34.96 35.58
金钱总数 49.11 85.54 87.95 88.46
系数者权利推测 22.51 25.62 24.27 23.87
搪塞单据 9.05 16.63 16.35 14.77
搪塞账款 7.14 15.77 17.80 14.85
长久借款 4.44 10.15 11.81 16.47
搪塞债券 0.00 8.21 8.70 8.83
短期债务/总债务(%) 72.19 53.20 50.46 44.01
总债务 16.03 40.25 42.27 46.09
金钱欠债率(%) 54.17 70.05 72.41 73.01
盘算行为产生的现款流量净额 3.35 2.38 4.69 1.05
投资行为产生的现款流量净额 -8.28 -13.87 -11.51 -1.20
筹资行为产生的现款流量净额 9.90 17.28 -1.55 4.52
FFO/总债务(X) 0.26 0.09 0.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 10.81 8.15 4.77 --
盘算行为产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA(X) 3.70 11.49 8.25 --
非受限货币资金/短期债务(X) 0.57 0.58 0.19 0.41
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或有事项
结尾 2024 年末，公司受限金钱界限推测为 13.43 亿元，占当期末总金钱比重约为 15.27%，主要
系单据保证金、借款典质的固定金钱和在建工程等。同期末，公司除为子公司担保除外，不存在
其他对外担保事项，无影响正常盘算的要紧诉讼、仲裁事项。
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过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用叙述》及揣度贵府，2022~2025 年 4 月，公司本
部及主要 6 家子公司均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开贵府
流露，结尾叙述出具日，公司在公开市集无信用爽约纪录。
假定与预测4
假定
——预计 2025 年公司营收界限保持增长，但盈利水平同比进步。
——预计 2025 年公司老本开支界限同比着落。
——预计 2025 年公司盘算获现才略有所进步。
预测
表 7：预测情况表
伏击目的 2023 年执行 2024 年执行 2025 年预测
总老本化比率（%） 61.11 63.53 64~67
总债务/EBITDA（X） 11.49 8.25 7.2~8.2
调整项
ESG5推崇方面：豪鹏科技内适度度较完善，治理水平细密无比，同期箝制环境保护并积极履行四肢上
市企业的社会攀扯，现在公司潜在 ESG 风险一般。
流动性评估方面：预计 2025 年盘算行为净现款流仍然保持净流入，且持有较满盈的尚未使用银
行授信，老本市集融资渠谈保持素养，具有一定财务弹性。公司资金流出主要用于债务还本付息、
盘算性搪塞款项支付及对外投资，预计异日一年公司老本开支界限同比着落。概述来看，公司现
有资金储备及备用流动性大概称心资金盘活，异日一年流动性开头大概诡秘流动性需求，流动性
评估对公司基础信用等第无显贵影响。
外部赞成
公司可不时享有一定高新技巧企业政策赞成及揣度补助，但可赢得的外部赞成有限。
公司控股推进及执行适度东谈主为潘党育，控股推进及执行适度东谈主可执行调配及和解的资源相对较
少。公司及下属子公司曙鹏科技（深圳）有限公司、博科能源系统（深圳）有限公司、惠州市豪
鹏科技有限公司等均为高新技巧企业，享受高新技巧企业揣度政策赞成，频年来不时赢得揣度政
府补助，但补助金额较小。举座来看，公司可赢得的外部赞成力度有限。
追踪债券信用分析
字据中国证券监督照料委员会出具的“证监许可20231997 号”，公司于 2023 年 12 月 22 日向不
中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用景色进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考
虑了与刊行主体揣度的伏击假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的异日执行盘算情况可能存在各异。
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特定对象刊行 1,100 万张可疗养公司债券（以下简称“豪鹏转债”或“本次债券”），期限为自愿
行之日起 6 年，债券代码为“127101”，刊行界限 11.00 亿元，现在票面利率为 0.50%，债券召募
资金扣除刊行用度后用于广东豪鹏新能源研发分娩基地开发款式（一期）。结尾 2024 年末，公司
已累计参加召募资金总数 7.61 亿元，召募资金余额为 3.25 亿元。
“豪鹏转债”运行转股价钱为
转债”尚有 10,999,469 张。结尾 2025 年 6 月 12 日，公司累计调整 6 次转股价，现在转股价钱调
整为 50.22 元/股，调整成效日历为 2025 年 6 月 12 日。结尾 2025 年 5 月 28 日，豪鹏科技昔时
“豪鹏转债”设有回售、赎回要求，追踪期内上述含权要求对债券的信用风险和公司的信用实力
无影响。此外，该债项亦未诞生担保增信规范，债券信用水平与公司信用实力高度揣度。谈判到
公司业务运营自由，与主要客户配合粘性较强，盘算获现才略推崇尚可，老本市集融资较为素养，
现在追踪债券信用风险未发生昭着不利变化。
评级论断
要而言之，中诚信国际保管深圳市豪鹏科技股份有限公司的主体信用等第为 AA ，评级瞻望为稳
定；保管“豪鹏转债”的信用等第为 AA 。
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附一：深圳市豪鹏科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（结尾 2025 年 4
月末）
表：下属主要子公司财务揣度目的（亿元）
全称 简称 持股比例
总金钱 净金钱 营业总收入 净利润
惠州市豪鹏科技有限公司 惠州豪鹏 100.00% 25.77 8.15 19.71 1.78
曙鹏科技（深圳）有限公司 曙鹏科技 100.00% 13.00 3.54 8.59 1.12
博科能源系统（深圳）有限公司 博科能源 100.00% 11.48 3.52 14.17 0.29
香港豪鹏国际有限公司 香港豪鹏 100.00% 7.39 -1.17 20.05 -0.45
广东省豪鹏新能源科技有限公司 广东豪鹏 100.00% 53.90 9.27 21.39 -0.72
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附二：深圳市豪鹏科技股份有限公司财务数据及主要目的（吞并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3
货币资金 100,577.43 218,062.35 106,004.57 144,060.29
应收账款 77,015.20 153,493.57 141,880.27 134,002.48
其他应收款 9,871.55 7,724.15 5,588.47 6,256.12
存货 64,039.84 70,909.61 86,435.17 74,902.85
长久投资 5,518.81 9,438.13 9,854.25 9,333.55
固定金钱 109,979.96 273,804.87 349,625.22 355,765.32
在建工程 68,281.04 52,897.33 67,568.24 58,741.58
无形金钱 16,219.25 15,849.48 15,670.33 15,894.01
金钱所有这个词 491,107.00 855,375.74 879,458.60 884,583.65
其他搪塞款 6,153.43 15,096.23 9,480.52 10,884.10
短期债务 115,692.94 214,100.97 213,303.34 202,831.97
长久债务 44,559.63 188,377.11 209,441.33 258,044.56
总债务 160,252.57 402,478.08 422,744.67 460,876.52
净债务 94,794.35 279,102.02 383,132.37 377,470.76
欠债推测 266,021.16 599,218.77 636,807.01 645,844.18
系数者权利推测 225,085.84 256,156.97 242,651.60 238,739.47
利息开销 4,007.73 4,294.61 10,745.88 --
营业总收入 350,561.24 454,080.92 510,845.11 122,481.83
盘算性业务利润 24,837.22 9,336.78 11,539.56 2,120.05
投资收益 -1,710.46 -7,938.74 -63.29 241.36
净利润 15,912.63 5,029.78 9,125.38 3,181.35
EBIT 25,802.35 13,275.02 18,022.79 --
EBITDA 43,327.41 35,021.81 51,221.46 --
盘算行为产生的现款流量净额 33,467.18 23,753.22 46,872.58 10,518.33
投资行为产生的现款流量净额 -82,849.17 -138,669.87 -115,123.31 -12,010.64
筹资行为产生的现款流量净额 98,967.58 172,826.97 -15,493.06 45,213.81
财务目的 2022 2023 2024 2025.3
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
时刻用度率（%） 14.43 17.19 15.69 14.60
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
总金钱收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
流动比率（X） 1.29 1.19 0.98 1.09
速动比率（X） 0.99 1.02 0.77 0.90
存货盘活率（X） 4.84 5.43 5.31 5.09*
应收账款盘活率（X） 4.42 3.94 3.46 3.55*
金钱欠债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总老本化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
短期债务/总债务（%） 72.19 53.20 50.46 44.01
经调整的盘算行为现款流净额/总债务（X） 0.19 0.05 0.09 --
经调整的盘算行为现款流净额/短期债务（X） 0.26 0.09 0.19 --
盘算行为现款流净额利息保障倍数（X） 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA/短期债务（X） 0.37 0.16 0.24 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
EBIT 利息保障倍数（X） 6.44 3.09 1.68 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、2025 年第一季度财报未经审计；2、“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”目的还是年化处理。
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附三：基本财务目的的筹划公式
目的 筹划公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+搪塞单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务调整项
长久债务 长久借款+搪塞债券+租出欠债+其他债务调整项
资 总债务 长久债务+短期债务
本
结 经调整的系数者权利 系数者权利推测-混杂型证券调整
构 金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
总老本化比率 总债务/(总债务+经调整的系数者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 老本化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的混杂型证券股利开销
长久投资 债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/营业成本+公约金钱平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时刻用度推测 销售用度+照料用度+财务用度+研发用度
时刻用度率 时刻用度推测/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障公约准备金
盘算性业务利润
利 净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时刻用度+其他收益-非往往性损益调整项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-非往往性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+长久待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调整的盘算行为产生的 盘算行为产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长久金钱支付的现款中老本化的研
金 现款流量净额 发开销-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混杂型证券股利开销
流
经调整的盘算行为产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+盘算性应收款式的减少
FFO
+盘算性搪塞款式的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能
力 盘算行为产生的现款流量
盘算行为产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障公约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业务的
揣度企业专用；2、字据《对于改良印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会201815 号），对于未践诺新金融准则的企业，长久投
资筹划公式为：“长久投资=债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公
司信息流露解说性公告第 1 号——非往往性损益》证监会公告200843 号，非往往性损益是指与公司正常盘算业务无径直关系，以及虽与正常经
营业务揣度，但由于其性质非凡和偶发性，影响报表使用东谈主对公司盘算事迹和盈利才略作念出正常判断的各项交往和事项产生的损益。
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附四：信用等第的标志及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标志
aaa 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
aa 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。
a 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
bbb 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
bb 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
b 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略较地面依赖于细密无比的经济环境，爽约风险很高。
ccc 在无外部非凡赞成下，受评对象偿还债务的才略极端依赖于细密无比的经济环境，爽约风险极高。
cc 在无外部非凡赞成下，受评对象基本不成偿还债务，爽约很可能会发生。
c 在无外部非凡赞成下，受评对象不成偿还债务。
注：1除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。
2个体信用评估：通过分析受评主体的盘算风险和财务风险，在不谈判外部非凡赞成情况下，对其自己信用实力的评估。非凡赞成指政府
或推进为了幸免受评主体爽约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何救援。
主体等第标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
B 受评对象偿还债务的才略较地面依赖于细密无比的经济环境，爽约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才略极端依赖于细密无比的经济环境，爽约风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，爽约很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注： 除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中长久债项等第标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于细密无比的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极端依赖于细密无比的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第标志 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才略较强，安全性较高。
A-3 还本付息才略一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才略较低，有很高的爽约风险。
C 还本付息才略极低，爽约风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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Fax:+86（10）66426100
Web:www.ccxi.com.cn
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